鐵龍物流:季報(bào)超預(yù)期、特箱成長趨勢明確、維持買入評級
時(shí)間：2010年04月23日 10:54:12 中財(cái)網(wǎng) 冷庫安裝 冷庫工程
公司2010年一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期。公司2010年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元,凈利潤1.16億元,別離同比增長113.02%和64.15%,每股收益0.116元;超出我們的預(yù)期(我們對一季度每股盈利的預(yù)測為0.10元)。
房地產(chǎn)結(jié)算較多和沙鲅線運(yùn)量快速增長是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。公司一季度增長比力顯著的主要是房地產(chǎn)和沙鲅線業(yè)務(wù)。(1)從一季報(bào)中預(yù)收帳款的變革環(huán)境可以看出,房地財(cái)富務(wù)在一季度約結(jié)算1億元的銷售收入,孝敬EPS在2-3分錢閣下,超出我們本來1分錢的預(yù)測;(2)沙鲅線一季度運(yùn)量凌駕1500萬噸,同比增幅凌駕30%,運(yùn)輸設(shè)備的增加、組織效率的提高使得沙鲅線能夠超設(shè)計(jì)能力功課,營口港吞吐量的快速增長和鞍鋼新廠的達(dá)產(chǎn)也使得對鐵路運(yùn)輸?shù)男枨笫滞?另外公司通過與營口港進(jìn)行相助使得臨港運(yùn)貿(mào)一體物流業(yè)務(wù)的收入迅速增長、同時(shí)拉底公司的毛利率程度;(3)木材箱正在蘇醒中,特種箱業(yè)務(wù)在春運(yùn)的影響下同比也有必然增長。
4月22日,公司召開股東大會,表決通過2009年年報(bào)等議案的同時(shí)也進(jìn)行投資者交流運(yùn)動。新任董事長羅金保第一次與投資者見面。通過與打點(diǎn)層的相同,我們總結(jié)了以下幾點(diǎn):(1) 新董事長上任后對公司的支持力度:羅金保同時(shí)接任中鐵集裝箱、中鐵聯(lián)集和鐵龍物流的董事長職務(wù),就是為了更好的整合集團(tuán)內(nèi)資源,以這三個(gè)公司為平臺打造鐵路集裝箱物流的完整財(cái)富鏈。因此大股東對公司的支持力度不會改變。但是公司層面目前還沒有收到任何整體上市的信息。我們認(rèn)為,新董事長的上任應(yīng)該能給行業(yè)帶來一些新的厘革,加速鐵路集裝箱化的進(jìn)程。
(2) 集裝箱未來的成長趨勢:已往幾年集裝箱總體業(yè)務(wù)量增速較慢的原因一是路網(wǎng)和中心站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期、直到08年金融危機(jī)后才開始加速;二是08-09年的金融危機(jī)對鐵路貨運(yùn)市場攻擊較大,例如阿拉山口等陸路港口的箱量09年下降了50%;三是08年開始集裝箱不再裝焦炭、煤炭,全路因此減少40萬TEU 的運(yùn)量(鐵龍減少6萬TEU)。到2012年,實(shí)現(xiàn)12萬公里鐵路營業(yè)里程、18其中心站、33個(gè)專辦站和1.7萬公里雙層集裝箱通道,將有效地緩解運(yùn)力緊張、效率低下的問題,極大地提升鐵路集裝箱對公路、敞車等運(yùn)輸方法的競爭力。從目前僅2.6%的集裝箱化率來看,中國鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)某砷L空間長短常巨大的。資源和產(chǎn)業(yè)機(jī)關(guān)的不均衡性決定了回空率必然會客觀存在,但是這幾年也有了必然幅度的降低,從已往的38%下降到此刻的33%閣下。
(3) 鐵路集裝箱中心站對公司業(yè)務(wù)成長的影響:除了已經(jīng)開始運(yùn)營的上海、昆明和重慶,今年還將開通成都(3月16日)、鄭州(4月28日)、大連(6月1日)、青島(6月1日)、武漢(7月)、西安(7月),根基形成網(wǎng)絡(luò)。天津、深圳、寧波、烏魯木齊、蘭州等今年年底前開工,2012年前將全部建設(shè)完成。集裝箱中心站與公司并不是競爭干系,而是特種箱未來網(wǎng)絡(luò)化、范圍性成長的重要基地。以冷藏箱為例,每個(gè)場站都預(yù)留了專門的冷箱堆場,并且正在考慮在站內(nèi)修建冷庫、成立冷藏物流中心。
(4) 冷藏箱的成長趨勢:還處于試運(yùn)營階段,技術(shù)上還需要通過夏天高溫的檢驗(yàn),這是今年購箱量較小的主要原因。目前在6個(gè)鐵路局9個(gè)站點(diǎn)試運(yùn),累計(jì)發(fā)送凌駕400個(gè)TEU,還沒有客戶對證量和服務(wù)提出異議。公司對準(zhǔn)的是高端市場(存量3-4千萬噸),將回收市場上高的冷鏈尺度、通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)全程跟蹤箱子的所在、狀態(tài)和溫控。此刻大的瓶頸照舊在于運(yùn)力緊張導(dǎo)致的效率低下不能完全適應(yīng)市場需求。未來盈利空間的提升將來自一是路網(wǎng)逐步完善后提高運(yùn)行效率和周轉(zhuǎn)次數(shù),二是積極拓展冷鏈上有價(jià)值的環(huán)節(jié)、如冷庫等。以后特種箱的線下業(yè)務(wù)將凌駕線上,這是成長偏向。
(5) 21億的收入預(yù)算:公司發(fā)布的2010年收入預(yù)算21億是基于守舊、審慎的原則,增幅較大的原因一是去年受金融危機(jī)影響基數(shù)較低;二是沙鲅線運(yùn)量增速有望凌駕20%、到達(dá)6000萬噸以上,臨港物流的收入也將繼續(xù)大幅增長;三是去年下半年購買的新箱型將在今年作出孝敬。
新增房地產(chǎn)項(xiàng)目:公司2010年新增了一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目(頭道溝項(xiàng)目),占地4.02萬平米,建筑面積8萬平,地皮本錢為每平米2750元。估量今年底封頂,明年售完。這一項(xiàng)目的投資將對公司2011-2012年的業(yè)績發(fā)生正面影響。
維持買入評級。守舊預(yù)計(jì)新地產(chǎn)項(xiàng)目在2011-2012年平均銷售的環(huán)境下,我們將對公司10-12年盈利預(yù)測調(diào)解為0.50、0.65和0.90元。三年凈利潤復(fù)合增速接近40%;10年P(guān)E 約為30倍,已接近我們的方針價(jià)。從恒久來看,對鐵路集裝箱成長空間有深遠(yuǎn)影響的兩大因素(客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)和集裝箱中心站在未來三年內(nèi)的逐步建成、中國財(cái)富機(jī)關(guān)由東部南部沿海向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移的趨勢逐漸確立)并未改變,并且正加速實(shí)現(xiàn);因此我們?nèi)匀痪S持買入的投資評級。
□ .周.萌 .申.銀.萬.國
